《金证研》沪深资本组 图南/研究员 映蔚 唐里 洪力/编审

　　

2019年6月，背靠宛西系资本的仲景食品股份有限公司(以下简称仲景食品)再度重启上市之路。而仲景食品此番上市提交的业绩答卷似乎并不给力。

　　

近年来，仲景食品陷入营收、净利增速下滑的窘境，而其旗下的子公司均处于亏损状态。与此同时，仲景食品毛利率变动趋势异于同行的情况，备受关注。除此之外，仲景食品供应商数据存异象及客户采销失衡的问题，亦不容小觑。

　　

子公司均亏损成拖油瓶 毛利率变动趋势异于同行

　　

2008年，自诩国内香菇酱品类首创者的仲景食品开发出香菇酱系列产品。发展至今，仲景食品拥有多种风味的仲景香菇酱、劲道牛肉酱、北极蓝野生蓝莓果酱等调味酱和花椒油、麻辣油等调味油等。尽管仲景食品多年来推出不少产品，却无法掩饰其近年来不尽如人意的业绩表现。

　　

2014-2018年，仲景食品营业收入分别为3.87亿元、4.39亿元、4.77亿元、5.17亿元、5.3亿元，2015-2018年分别同比增长了13.21%、8.74%、8.37%、2.49%。

　　

2014-2018年，仲景食品净利润分别为7,083.32万元、5,718.1万元、7,592.32万元、7,899.57万元、8,100.05万元，2015-2018年分别同比增长了-19.27%、32.78%、4.05%、2.54%。

　　

近两年其营收、净利增速双双下滑，且仲景食品旗下子公司的业绩表现似乎不太理想。

　　

截至招股书签署日，即2019年6月3日，仲景食品共有两家子公司，分别是大兴安岭北极蓝食品有限公司(以下简称北极蓝)和郑州仲景食品科技有限公司(以下简称郑州仲景食品)。2018年，北极蓝净利润为-403.36万元;郑州仲景食品净利润为-121.19万元。

　　

此外，仲景食品同类产品的毛利率变动趋势异于同行的情况，同样值得关注。据招股书，仲景食品主营业务包括调味食品、调味配料两大系列产品。

　　

2016-2018年，仲景食品调味食品毛利率分别为52.93%、52.91%、50.94%。同期，同行业上市公司佛山市海天调味食品股份有限公司毛利率分别为44.7%、45.38%、47.75%;重庆市涪陵榨菜集团股份有限公司毛利率分别为47.37%、48.79%、57.44%;安记食品股份有限公司毛利率分别为53.38%、52.88%、60%。上述3家同行毛利率平均值分别为48.48%、49.02%、55.06%。

　　

在调味食品方面，仲景食品的调味食品毛利率逐年走低，而同行同类产品的毛利率均值却逐年上升。

　　

2016-2018年，仲景食品调味配料毛利率分别为37%、37.07%、38.09%。同期，同行业上市公司晨光生物科技集团股份有限公司毛利率分别为17.32%、20.67%、17.67%;安记食品股份有限公司毛利率分别为60.85%、53.62%、54.33%。上述2家同行毛利率平均值分别为39.09%、37.15%、36%。

　　

在调味配料方面，仲景食品的调味配料毛利率逐年上升，而同行同类产品的毛利率平均值却逐年走低。

　　

值得一提的是，仲景食品此番上市拟募资3.92亿元，分别投入年产3,000万瓶调味酱生产线项目、年产1,200吨调味配料生产线建设项目、营销网络建设项目。而2018年，调味酱及调味配料的产能利用率、产销率却双双下滑。

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