又一家港股上市的快消企业被做空机构盯上。

　　近日，沽空机构Valiant Varriors发布一份针对维他奶国际的做空报告。在这份长达8页、标题为《Vita-sell（维他-卖）》的报告中，Valiant Varriors表示，维他奶声称近年在内地抢占大量市场份额，受投资者瞩目，股价由2009年3.5港元飙升至2019年的46.5港元，市值增长超10倍。而通过深入调查，其认为维他奶涉嫌“财务欺诈”，严重夸大其在中国及澳大利亚业务利润及资本支出，存在现金流不佳、成本结构反常等问题。

　　就此事，《国际金融报》记者迅速采访了维他奶国际方面。其回复称，公司已经在联交所及公司网站刊登公告回应。

　　记者注意到，在当天下午发布的澄清公告中，董事会强烈否认（Valiant Varriorsl）报道中的有关指控，并认为有关指控并不准确且具有误导性。同时，其还称，将于适当时候另行发表公告，澄清及处理上述报告所提出的相关指控。

　　五项指控

　　“皇帝的新衣从来没有像此时一样如此受欢迎。最后，一个小孩子大声喊道:‘但他根本没穿衣服啊!’”在这份做空报告中，Valiant Varriors的开场白颇具挑衅意味。

　　《国际金融报》记者注意到，虚报中国和澳大利亚的利润是Valiant Varriors对维他奶的第一项指控。该机构指出，根据维他奶公布的数据，该公司在中国内地的业务收入每年持续大幅增长，自2015年以来平均年增长率为27%。此外，在利润率方面，维他奶在各地区的表现似乎都异常突出。对此，融易资讯网，Valiant Varriors在报告中提出质疑：“在竞争对手还在苦苦挣扎之际，维他奶是如何保持着高利润率的？是因为一个神奇的豆饮配方？还是管理团队中有超人？”

　　之后，该机构通过将维他奶近3年向投资者披露的相关财报与其向中国国家工商局所提交的利润数据进行比较发现，维他奶在财报中披露的近三年来平均营业利润为4.51亿元，比其在工商局申报的3.21亿元足足高出40%以上。

　　Valiant Varriors还表示，通过研究维他奶在澳大利亚唯一的子公司Vitasoy Australia Products Pte Ltd.的财务报告后发现，该公司在澳大利亚子公司的会计账目上也在使用同样的套路，虽然在收入方面，财报与当地政府报告的数据一致，但在利润上，财报有严重虚报的嫌疑。

　　紧接着，Valiant Varriors进一步质疑维他奶报告的资本支出与工商局申报不符。该机构表示，从2018财年到2019财年，维他奶资本支出从4.28亿港元飙升至9.86亿港元，根据年报，这些费用大部分被投资到中国内地。但根据维他奶财报，该公司于2017年新增资本支出2.14亿元，2018年为6.89亿元。而工商局数据显示，公司在2017年和2018年的支出分别仅为4590万元和1.75亿元。

　　“很显然，两组数据完全对不上……我们在此能大胆推断：维他奶公司在持续做假账，不断误导审计公司、投资者和政府，来维持它编造的中国增长神话。”Valiant Varriors在报告中直言。

　　此外，Valiant Varriors通过从产品包装、劳动力成本及分销成本均在大幅度上涨等方面论证，“维他奶竟然可以在多重成本压力下，维持甚至于持续提高毛利率，这样的业绩完全有违常理。”

　　而在指控维他奶主力产品单一，在中国内地发展岌岌可危方面，Valiant Varriors也摆出了相应的证据。该机构称，通过与维他奶内部员工核实，其向中国北方大肆扩张的计划已宣告失败。同时，目前维他奶库存积压正迅速攀升，库存周转天数平均已从15天增加到60天。一直以来只依赖两款已经上市几十年的豆奶和茶饮，随着饮料行业竞争日益激烈，维他奶的市场份额在逐渐减少。

　　最后，Valiant Varriors直言：“我们相信它的股价只值10港元/股，比目前价格还要下调65%，当然了，这已经是我们对维他奶国际一个比较保守的估计了。”

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