与冷兵器时代不同，不筑墙才是最好的护城河。近期海尔智家的这份年报，恰好印证了这一点。

　　3月30日晚，海尔智家发布2020年报。财报显示，2020年归属于上市公司股东的净利润约为88.77亿元，同比增长8.17%；营业收入约为2097.26亿元，同比增长4.46%；基本每股收益盈利1.337元，同比增长3.97%。

　　从二级市场的直观反馈来看，超预期是海尔智家本期年报的第一关键词。安信证券、中泰证券、国盛证券发布研报认为，海尔智家盈利能力改善显著，维持“买入”评级。

　　增长是一个永恒的话题，而持续不断地增长是企业不下牌桌的核心方式，也是商业史上的重要命题，但并不是所有人能做到。

　　事实上，受疫情影响，这一年对海尔智家、对整个行业来说，并非一帆风顺。动荡时代最大的危险不是动荡本身，而是仍然用过去的逻辑做事，海尔智家年报中的好消息背后，也言明了变化与趋势。

　　S曲线理论中认为，无论企业当前主营业务多么旺盛，都有衰败之时；所以跨越当前财务增长曲线，向业务转型，是企业重获生机的必然之选。而转型、战略都是前置的，本次海尔智家的表现，也得益于多年的布局和持续的开放。

　　增长：自己走出的路

　　将数据拆解来看，增长并非偶然。

　　2020全年收入2097.26亿元，同比+4.46%，其中Q1、Q2、Q3、Q4分别-11.09%、+2.11%、+16.88%、+9.47%。若除去Q4卡奥斯出表影响，同口径下2020年公司全年收入同比+8%，Q4同比+20%。

　　从时间上来看，疫情有所恢复的Q2成为增长的拐点。我们继续层层分剥，将海尔智家的增长再进行分解，拆解到足够细节的业务层面。

　　从内外销来看，外销数据亮眼，内销也达到了全年正增长。数据显示，内销全年收入1072亿元，同比+1.03%；其中H2增长18.5%。外销全年收入 1014 亿元， 同比+8.61%；其中H2 增长15.8%。

　　从品类来看，2020全年海尔智家冰箱收入343.93亿元，同比+5%；其中冰箱出口增速近60%；洗衣机收入259.85亿元，同比+6.3%；其中洗衣机出口+40%；空调中国区收入255.12 亿元，同比+8.6%；其中家用空调出口+21%；水家电业务收入102.17亿元，同比+6.5%；厨电中国区收入27.73亿元，同比+13.6%；海外出口收入+51%。

　　从品牌来看，卡萨帝冰洗外品类展现强劲增速。卡萨帝全年收入87亿元，同比+17%，单Q4同比+35%。当前卡萨帝收入占内销收入比达到8.80%。占比持续提升。其中，卡萨帝空调业务同比+27%，厨电收入+79%，热水器收入+80%。

　　将这些增长拆解后发现，增长来自坚持多年的海外、高端、场景和数字变革战略带来的成效，或将成为海尔智家未来持续增长的锚定点。

　　随着市场的饱和、产品的成熟、竞争的加剧、新技术的涌现，企业的增长会放缓，企业的增长曲线会逐步拐到向下的轨迹。

　　参考中怡康国内行业大盘数据：疫情冲击下国内白电、厨电2020全年零售额同比-11.9%，其中冰箱、洗衣机、空调、厨电等品类零售额分别负增长3.3%、6.5%、22%、5.4%。但是，下半年零售规模达到2,329亿元，同比负增长2.4%，降幅较上半年明显收窄。

　　从不少逆势增长的品牌来看，国内白电、厨电行业的下滑原因，也不单纯受疫情直接冲击。

　　将数据解构到足够细后，我们再来重新融合理解。我们发现，海尔智家的增长，来自这里：海外坚持做自有品牌，多年耕耘外销均衡增长；冰洗稳健、空调持续发力；强势品类冰洗外的其他品类开始贡献核心增长。

　　对现在的自己有足够的清晰认识，对未来的趋势有理性地判断，这是下一个合格决策的前提。

　　中泰证券分析认为：2020年海尔外销增长受益于海外供应链受损下的出口高增。后续看海外的增长机会有望来自于：1、海外持续实现品类拓展，如美国市场新开发热水器、滚筒洗衣机业务等；2、抓住疫情后海外线上渗透机会，把握海外电商市场增长红利。

　　如今海尔智家的认知与外部对他的评价相似，或者说，外部的评价与海尔智家的认知相似。但，过去多年来并非如此。

　　聚焦：有效的粘合剂

　　增长来自聚焦。

　　中国信息通信研究院近期发布的《物联网白皮书（2020年）》显示，未来物联网连接数结构将发生改变。以智能锁、智能音箱等为代表的智慧家居产品连接数占比将达到43%。目前，传统家电制造商、互联网巨头、手机制造商和网络运营商纷纷入局争夺智慧家庭的入口。

　　智能家居从“单品智能” 向“全屋智能”演进，这一点通过海尔智家的一组数据可以直观感受到。

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