2021年5月20日，亿翰智库发布《2021中国上市房企百强》，其中碧桂园不仅蝉联榜首，同样获得《2021高信用评级上市房企》、《2021中国上市房企财富创造能力十强》、《2021中国上市房企开发经营能力十强》、《2021中国上市房企投资价值十强》和《2021ESG发展领先上市房企》五个子奖项，彰显了公司强大的综合实力。我们认为碧桂园能够取得如此成就主要有以下原因：

第一，远见的投资能力，保障规模可持续增长。面对行业和市场环境的变化，碧桂园坚定聚焦五大都市圈，实现一至六线城市的全面布局，不仅覆盖需求充裕的一二线城市，而且持续深耕成长性较强的三四线城市，保障公司销售业绩的可持续增长。

第二，强大的运营能力，保障现金流稳定。运营能力不仅包括提升内部的管理效率、资金使用效率等方面，同样与较强市场认可度息息相关，使公司不仅拥有充足的自有资金，同样具备多元的外部融资渠道推动公司规模和收入的快速提升。

第三，坚定的创新能力，实现全产业链的布局。企业规模不断发展，使房企不断寻求第二增长曲线，碧桂园提前布局机器人领域，不仅有利于提高效率，同时有利于保护环境，提高产品的竞争力。布局的现代农业和投资的装修、家居领域又对地产行业做出反哺。

PART 1

远见的投资手段保规模和盈利预期

2020年，碧桂园实现销售金额5706.6亿元，同比增长3.3%，保持行业领先地位。在2016年至2020年期间，公司权益销售金额年复合增长率达25%，在销售规模体量已经较大的情况下，公司的销售业绩保持了较强的韧性。销售规模的稳步增长带动公司实现营业收入4628.6亿元，利润率水平保持行业较高水平，其中毛利润率和净利润率分别为21.8%、11.7%。

作为地产行业的领头羊，未来规模和盈利有望不断增长，根本原因是公司前瞻性的投资。在土地结构分布上，碧桂园聚焦五大都市圈，实现一至六线全面布局的情况下，坚持深耕三四线城市，其中三四线城市土地储备占比为65%，一二线城市土地储备占比为35%。或许有人会质疑公司大量布局三四线城市会导致未来成长能力不足，但是根据碧桂园2020年22571亿元的可售货值来看，公司51%的可售货值位于人口超过500万人的超大型城市；93%的可售货值位于人口流入型城市；73%位于基本面良好的五大都市圈。即使从库存的角度来看，公司进驻的三四线城市中，有84%的城市处于库存短缺或者合理的状态，对应的权益货值占比81%。由此能看到，公司虽有超过60%的货值位于三四线，但是这些城市存在的需求缺口，将有力支撑公司未来的业绩增长。

碧桂园管理层也在2021年表示，公司有信心未来三年每年录得10%以上的权益销售额增长，并保持各项经营指标同步增长。我们也认为，虽然三四线城市在当下遭到冷落，但房企若在三四线城市做到极致的深耕同样有一线生机。在集中供地的政策背景下，多数房企集中布局一二线和强三线城市，预期导致土拍压力增加，市场竞争力加大，而三四线城市随着部分房企的逐渐退出，竞争压力反而降低，生存空间增大。以碧桂园为例，公司大量的土地储备分布在三四线，经过多年的深耕与发展，几乎没有企业比碧桂园更了解三四线城市，而且随着公司现代农业、碧桂园服务和碧桂园地产业务之间的连通，与政府之间的联系加强，致力于推进乡村振兴，不仅有利于提升公司在三四线城市的品牌传播和认可度，同时又有利于加强公司在城市的定价权，最终实现市场的抢占。

PART 2

落到实处，强力的运营保障资金充裕

碧桂园的规模增长具有先发优势，但是落到实处，还是要依赖公司强大的运营能力。运营能力的强弱关系到公司是否正常经营，是否最大效度的提升效率。碧桂园综合实力能保持行业领先的秘诀之一就在于公司具有强大的运营能力。我们从周转率表现来看，2020年碧桂园存货周转率为0.3688，资产周转率为0.2365。从头部房企的比较来看，碧桂园无论是在存货周转方面或者资产周转方面，均要优于万科、恒大、融创以及保利等企业。优秀的周转能力直接为公司带来两类优势：

第一，周转速度快，资金回笼迅速。存货是企业的在开发项目或者已完成在售的项目，周转速度越快，意味着公司将有大量的项目推盘，由此不仅能快速提升销售金额，也为公司带来大量的资金，回笼的资金又能马上投入到接下来的项目开发中，以此轮转，提升公司的资金使用效率，最终为公司创造高额的盈利收入。

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